第一章行業(yè)概況

汽車行業(yè)，一般是指其汽車產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞動(dòng)服務(wù)劃分的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類別。包括汽車生產(chǎn)、銷售、售后、美容等增值服務(wù)的總體。是指在國民經(jīng)濟(jì)中從事汽車生產(chǎn)或者與其相關(guān)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的經(jīng)營單位或者個(gè)體的組織結(jié)構(gòu)體系所共同組成的行業(yè)總稱。生產(chǎn)銷售汽車整車及提供相關(guān)服務(wù)的行業(yè)，包括乘用車、客車、貨車、特種車生產(chǎn)與銷售及汽車服務(wù)。

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中國汽車行業(yè)收入增幅低于GDP增幅，生命周期屬于成熟期向衰退期的拐點(diǎn)，也屬于周期性行業(yè)。

圖：中國汽車行業(yè)收入占GDP比重

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第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1汽車產(chǎn)業(yè)鏈

汽車產(chǎn)業(yè)是典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，從汽車產(chǎn)業(yè)的鏈條看，研發(fā)、制造、采購、銷售各環(huán)節(jié)都具有資金密集型的特征，因而汽車產(chǎn)業(yè)的成本壓力推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)國際轉(zhuǎn)移進(jìn)程的加速。

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汽車行業(yè)是重要的中游行業(yè)，上游承載零部件、鋼鐵、橡膠原料行業(yè)及生產(chǎn)設(shè)備制造行業(yè)，下游銜接礦山開采、公路交通運(yùn)輸、特種用途等國民經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。上游原料以鋼鐵為主，而下游行業(yè)中公路交通運(yùn)輸需求較大。整條產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用自下而上，即下游需求影響汽車產(chǎn)量，進(jìn)而影響對(duì)于上游原料的需求。

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汽車生產(chǎn)流程依次分為鑄造、鍛造、冷沖壓、焊接、金屬切削加工、熱處理及裝配環(huán)節(jié)。縱觀整條產(chǎn)業(yè)鏈，成本強(qiáng)勢(shì)，需求強(qiáng)勢(shì)：對(duì)上游談判能力均較弱，但對(duì)下游談判能力稍強(qiáng)，行業(yè)總體利潤(rùn)空間較小。

2.2 技術(shù)發(fā)展

汽車產(chǎn)業(yè)是工業(yè)集大成的產(chǎn)品，涵蓋了眾多行業(yè)，涉及諸多學(xué)科。汽車行業(yè)水平體現(xiàn)一個(gè)國家工業(yè)水平，核心技術(shù)為發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)、安全防控系統(tǒng)、新材料技術(shù)、智能駕駛、儲(chǔ)能技術(shù)等。技術(shù)體現(xiàn)可靠，安全，適用，節(jié)能。

汽車的電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化，這是汽車的新四化，正在帶來革命性的變化，改變的不僅僅是汽車產(chǎn)業(yè)，還有汽車出行方式。出行方式的改變會(huì)引發(fā)整個(gè)社會(huì)形態(tài)的巨大變化，這是一場(chǎng)技術(shù)革命。自動(dòng)駕駛并不是指無人駕駛，自動(dòng)駕駛的一級(jí)、二級(jí)定義為低級(jí)別的自動(dòng)駕駛，也就是現(xiàn)在大家熟悉的輔助駕駛。緊急避撞這樣的系統(tǒng)，是一二級(jí)的，到第三級(jí)是人機(jī)共駕，第四、第五級(jí)的時(shí)候，從控制到監(jiān)視到失效應(yīng)對(duì)，都是無人的。四五級(jí)稱為高級(jí)別自動(dòng)駕駛。

在實(shí)現(xiàn)高級(jí)別自動(dòng)駕駛之前，很多關(guān)鍵技術(shù)還需要突破。第一，汽車的架構(gòu)。汽車用了很多總線，但是車上的節(jié)點(diǎn)可能只有幾十個(gè)，大量的電器根本沒有聯(lián)網(wǎng)，如果真正想實(shí)現(xiàn)高級(jí)別自動(dòng)駕駛所有電器都要聯(lián)網(wǎng)。同時(shí)，汽車現(xiàn)在硬件、軟件是高度耦合的，軟硬件分離是未來智能汽車發(fā)展非常關(guān)鍵的要素，整個(gè)汽車上要有和硬件解耦的汽車大腦。第二，智能計(jì)算平臺(tái)。未來需要全新的超級(jí)計(jì)算平臺(tái)在車上支持我們自動(dòng)駕駛的發(fā)展。第三，智能汽車感知技術(shù)。對(duì)于智能汽車來說要實(shí)現(xiàn)高級(jí)別的自動(dòng)駕駛，它的決策能力是不如人的，人是有完整的法律體系的保障，出現(xiàn)任何事情最后駕駛?cè)丝梢远档?，最?yán)重的情況是人來承擔(dān)這個(gè)責(zé)任。無人汽車就很難解決，所以感知能力必須要超過人的感知能力，通過感知能力彌補(bǔ)決策能力的不足。很多事情發(fā)生了以后不好處理，那就盡可能不要讓這個(gè)事情發(fā)生。智能汽車和人相比不僅僅要達(dá)到像人一樣的感知能力，而是要超過人的感知能力，達(dá)到這種感知能力對(duì)于智能汽車單車的感知能力是不夠的，需要協(xié)同式的感知能力，車車、車路通信，要看見看不到的東西。

圖：核心技術(shù)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球參與者

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第三章 行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

3.1行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析

汽車行業(yè)已經(jīng)多年增幅低于GDP增長(zhǎng)幅度，收入、利潤(rùn)、分紅指標(biāo)也在下滑。

3.2 發(fā)展和價(jià)格驅(qū)動(dòng)機(jī)制

汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展受宏觀、經(jīng)濟(jì)、政策、新技術(shù)發(fā)展影響明顯。

1.宏觀和社會(huì)：人口和收入增長(zhǎng)將增加市場(chǎng)規(guī)模和提高消費(fèi)能力，城鎮(zhèn)化比例提高帶來更多的輕型車的需求，無人駕駛、共享汽車、電子商務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等正在影響汽車文化和消費(fèi)習(xí)慣。

2.新產(chǎn)品新市場(chǎng)：新能源車正在搶奪傳統(tǒng)汽車廠商的市場(chǎng)份額，而且這一趨勢(shì)似乎不可逆，純電動(dòng)車將會(huì)成為主流，但是補(bǔ)貼退坡、整體市場(chǎng)下滑帶來生存壓力，新能源車企如何消化巨額的研發(fā)和生產(chǎn)成本、如何構(gòu)建盈利模式是發(fā)展的關(guān)鍵。

3. 政策的支持：新能源汽車是全球戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，中國政府高度重視新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，先后出臺(tái)了全方位激勵(lì)政策，從研發(fā)環(huán)節(jié)的政府補(bǔ)助、生產(chǎn)環(huán)節(jié)的雙積分，到消費(fèi)環(huán)節(jié)的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免、再到使用環(huán)節(jié)的不限牌不限購，運(yùn)營側(cè)的充電優(yōu)惠等，幾乎覆蓋了新能源汽車整個(gè)生命周期。政策的支持力度變化影響行業(yè)發(fā)展速度。

4.技術(shù)：國際新能源汽車專利布局中，中國在純電動(dòng)汽車領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)比較明顯，但是在關(guān)鍵技術(shù)和芯片等仍然面臨產(chǎn)量不足和專利受制于人。

5.市場(chǎng)規(guī)模變化：整車價(jià)格下降、公路建設(shè)速度、西部開發(fā)和東北振興、石油價(jià)格漲跌、汽車電子商務(wù)和充電站的普及將會(huì)影響汽車的銷量。

3.3 競(jìng)爭(zhēng)分析

未來汽車產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不僅是傳統(tǒng)車企的競(jìng)爭(zhēng)，更是新技術(shù)和傳統(tǒng)技術(shù)、傳統(tǒng)車企和新能源汽車的競(jìng)爭(zhēng)，大量的新技術(shù)提供者也在參與和推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。純電動(dòng)車和燃料電池車將共同主導(dǎo)中國新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展。在技術(shù)快速提升下,續(xù)航里程和充電便利性將不再是用戶購買的阻礙因素，而智能化、網(wǎng)聯(lián)化、人性化的功能設(shè)計(jì)將成為新能源汽車產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。新零售轉(zhuǎn)型(包括試水直銷模式)是行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，是必然的和不可逆的。尋找用戶體驗(yàn)和成本效率的最佳平衡點(diǎn)是轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵。中外品牌、新舊力量、跨界巨頭等多方勢(shì)力間的全面競(jìng)爭(zhēng)，將重塑中國新能源汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。新能源汽車將汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈向上下游大幅延伸，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)正在隨之改變，上游動(dòng)力電池和智能科技、下游終端市場(chǎng)用戶服務(wù)將成為重要利潤(rùn)池。

圖：新能源汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈布局及相關(guān)公司

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下圖為波特五力分析圖：

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圖：行業(yè)SWOT分析

3.4 國內(nèi)汽車企業(yè)排名

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3.5 全球汽車重要競(jìng)爭(zhēng)者

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大眾汽車集團(tuán)成立du于1938年，總部位于德國沃爾夫斯堡，是歐洲最大的汽車公司，也是世界汽車行業(yè)中最具實(shí)力的跨國公司之一。集團(tuán)目前擁有10大著名汽車品牌：大眾汽車（德國）、奧迪（德國）、蘭博基尼(意大利)、賓利(英國)、布加迪(法國)、西雅特(西班牙)、斯柯達(dá)(捷克)、大眾汽車商用車(德國)、保時(shí)捷（德國）。大眾汽車集團(tuán)在全球建有68家全資和參股企業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括汽車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、物流、服務(wù)、汽車零部件、汽車租賃、金融服務(wù)、汽車保險(xiǎn)、銀行、IT服務(wù)等。

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戴姆勒 Daimler（Daimler）為一家英國汽車生產(chǎn)商，于1896年在考文垂成立，曾經(jīng)生產(chǎn)過公交車及貨車，至1960年起成為捷豹汽車旗下品牌并于2008/3被福特一起賣給塔塔汽車。古典風(fēng)格的英國大轎車Daimler DS420生產(chǎn)至1992年，另外捷豹的最高價(jià)轎車車型也一直使用Daimler名稱。戴姆勒是創(chuàng)辦Daimler汽車（日后與Benz合并為Daimler-Benz）的Gottlieb Daimler先生所授權(quán)在英國銷售的廠牌，后來Gottlieb

Daimler自己改用Mercedes作為汽車名稱，當(dāng)初獲得授權(quán)的英國公司仍繼續(xù)使用Daimler廠牌。

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豐田集團(tuán)（Toyota Motor）：豐田汽車公司創(chuàng)始人是豐田喜一郎，這個(gè)品牌的汽車深受廣大客戶的喜愛和好評(píng)。品牌成立于1933年公司的產(chǎn)品范圍包括汽車和鋼鐵以及電子、家庭日用品、建筑業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。公司旗下還有雷克薩斯和大發(fā)以及Scion。

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通用汽車公司（General Motors Company，GM）：通用集團(tuán)這個(gè)汽車公司成立于1908年9月16日，品牌創(chuàng)始人威廉·杜蘭特。公司總部位于美國密歇根州底特律是一家大型的汽車生產(chǎn)企業(yè)，公司旗下的品牌包括雪佛蘭、別克、卡迪拉克以及寶駿等多個(gè)品牌車型。

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特斯拉(Tesla)，是一家美國電動(dòng)汽車及能源公司，產(chǎn)銷電動(dòng)汽車、太陽能板、及儲(chǔ)能設(shè)備。

總部位于帕洛阿托（Palo Alto），2003年7月1日，由馬丁·艾伯哈德和馬克·塔彭寧共同創(chuàng)立，創(chuàng)始人將公司命名為“特斯拉汽車”，以紀(jì)念物理學(xué)家尼古拉·特斯拉。2004年埃隆·馬斯克進(jìn)入公司并領(lǐng)導(dǎo)了A輪融資。

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第四章 未來行業(yè)展望

一、大量品牌或?qū)⑾觯驅(qū)⑼顺鲋袊袌?chǎng)

過去三十年的高速成長(zhǎng)以及各方對(duì)新能源汽車的押注，中國市場(chǎng)如今積累了上百個(gè)汽車品牌，其中不少品牌的產(chǎn)銷量遠(yuǎn)低于合理的規(guī)模水平，這是不健康且不可持續(xù)的。如今躺贏時(shí)代結(jié)束了，淘汰賽已然開啟，企業(yè)的容錯(cuò)空間大幅縮小，稍有不慎，就可能招致斷崖式下跌。市場(chǎng)大浪淘沙，濫竽充數(shù)的“裸泳者”必將出局，只有那些具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及主動(dòng)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)的廠商才能“適者生存”。

二、大部分中端國際品牌可能會(huì)在中國市場(chǎng)失去競(jìng)爭(zhēng)力

若干領(lǐng)先的中國品牌車企已經(jīng)在造型、綜合性能、質(zhì)量以及成本控制等方面，顯示了極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，加之其在電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化等領(lǐng)域的提前布局，我們有理由相信，自主品牌們最終能夠復(fù)制家電、手機(jī)、工程機(jī)械等行業(yè)的成功模式，即進(jìn)一步擴(kuò)張市場(chǎng)份額，同時(shí)顯著縮小以至追平中端國際品牌的溢價(jià)水平。

在這樣的追趕速度下，一些弱勢(shì)的國際品牌如果不積極主動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，將越來越難以在中國市場(chǎng)立足。但國際品牌在豪華車市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)。

三、機(jī)器人自動(dòng)駕駛出租車隊(duì)（robotaxi）爆發(fā)式增長(zhǎng)

這一領(lǐng)域可能作為公共服務(wù)事業(yè)由政府統(tǒng)一進(jìn)行運(yùn)營。麥肯錫的研究表明，自動(dòng)駕駛技術(shù)的全生命周期成本（TCO）將在2026年與人工駕駛汽車相當(dāng)，這意味著一方面，機(jī)器人自動(dòng)駕駛出租車隊(duì)將迅速取代傳統(tǒng)出租車車隊(duì)，同時(shí)新增私家車數(shù)量也將大幅被壓縮。另一方面，對(duì)于事關(guān)國家安全和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的重大科技任務(wù)，由國家進(jìn)行統(tǒng)籌組織，以及出于規(guī)模經(jīng)濟(jì)方面的考量，類似于公共服務(wù)事業(yè)，這一領(lǐng)域?qū)⒂烧M(jìn)行運(yùn)營和管理。因此，B2B市場(chǎng)與B2C市場(chǎng)并重有可能成為這一領(lǐng)域的發(fā)展態(tài)勢(shì)。